纵观10年海参价格走势，与往年不同一点在于：步入捕捞季节（4-5月和11-12月）海参价格依旧维持高位。截止12月20号，威海水产品批发市场海参参考价格为200元/公斤，而目前好当家海参报价214元/公斤，较春季捕捞旺季提高了5%-10%。
海参价格坚挺刺激捕捞积极性
公司现有养殖海域2.6万亩，11年将全部改造成“精养池”。改造完成后，使得海参养殖密度和成活率得到提高。海参价格高企会提升公司捕捞积极性。我们预计10年下半年公司海参捕捞量650吨左右，全年有望超过1400吨。
海蜇养殖将爆发性增长
今年投苗后天气不佳致使海蜇成活率低，但由于公司海蜇苗投放量较多，捞捕量影响不大。09年公司海蜇养殖面积在1.2万亩左右，若新增1万亩海域在明年5月之前能合拢，则可使公司海蜇养殖面积增长将近一倍。假设12年公司上半年再新增合拢海域1.2万亩，可使得当年海蜇养殖面积再次增加。
估值与投资建议：
中国海参养殖业进入了快速发展时期，公司养殖海域持续扩大将刺激业绩提升。我们预计10-12年实现归属于母公司净利润分别为1.25亿元、2.43和3.43亿元，EPS分别为0.21元、0.38元和0.54元，给予12年32-37倍PE，合理价格区间17.28-19.98。考虑到公司2011年可能启动融资项目，再次给予增持评级。
风险提示：
灾害天气；经济景气度影响海参价格。
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